Les Business Angels : maillon clé du financement des startups
Les Business Angels sont un maillon essentiel et incontournable dans la chaîne de financement des startups françaises, notamment pour le financement des phases les plus risquées que sont l’amorçage « early stage » et le « scale-up ». Au-delà du capital, les Business Angels apportent leur expérience, leur réseau et un accompagnement stratégique aux fondateurs.
Néanmoins, leur prise de risque est d’autant plus importante que :
- La raréfaction des financements en Capital Risque limite les possibilités de co-investissement et les effets de leviers ;
- Leur position d’actionnaires ultra-minoritaires limite leur représentativité et leurs pouvoirs dans la gouvernance et leurs droits dans les pactes d’associés (par exemple : Actions Ordinaires pour les Business Angels versus Actions de Préférence pour les fonds d’amorçage, liquidité préférentielle, droit de sortie conjointe, …) ;
- L’avantage fiscal de l’investissement dans une startup est de plus en plus limité ;
- Les Business Angels investissent une partie de leur épargne personnelle ;
- Ils ne bénéficient pas de garantie sur les investissements qu’ils réalisent ;
Au-delà du TRI de leur investissement, la liquidité de leurs participations devient un enjeu clé !
Deux options exemples de solutions de liquidité
- Une opération M&A ciblée : il s’agit d’une cession totale ou partielle de titres ou d’actifs technologiques/stratégiques à un acteur stratégique et/ou à un consolidateur du secteur.
Quels sont les avantages ?
- La décision est rapide (Go / No-Go) ;
- Le risque est limité pour les parties ;
- Le potentiel de valorisation reste attractif ;
- L’acquéreur stratégique intègre les équipes et offre de nouvelles perspectives ;
- L’acquéreur stratégique offre souvent la possibilité aux dirigeants-fondateurs de réinvestir à ses côtés ;
Même si la valorisation obtenue n’est pas nécessairement maximale, c’est un schéma attractif qui peut s’avérer gagnant-gagnant pour les dirigeants fondateurs qui sont embarqués dans un nouveau projet et pour les Business Angels qui récupèrent leur investissement avec une plus-value substantielle.
Quelques points de vigilance :
- Il faut identifier précisément les bons acteurs stratégiques ;
- Le processus M&A doit être mené de manière très restreinte et ciblée (éviter un ratissage trop large d’acquéreurs sous peine de « griller » le dossier) ; ceci nécessite de travailler avec des conseils M&A spécialisés qui connaissent parfaitement le marché sous-jacent et ses acteurs ;
- La liquidité immédiate n’est pas garantie ;
- La seconde option, une opération financière de reclassement de titres.
Cette solution repose sur un rachat des parts des minoritaires par les fondateurs, via une opération à effet de levier de type OBO/LBO et la création d’une holding de reprise, avec l’appui de partenaires bancaires (opération “sponsor-less”).
Quels sont les avantages ?
- La liquidité est quasi immédiate pour les Business Angels ;
- La continuité de l’activité de la startup en « stand-alone » est assurée ;
Quelques points de vigilance :
- Il faut s’attendre à une valorisation dégradée ; il s’agira alors pour les Business Angels d’arbitrer entre plus-value/TRI et liquidité ;
- Il y a un risque de fragilisation du projet si le montage financier est trop tendu ;
Quelle option choisir pour quel objectif ?
| Critères | OPTION : M&A | OPTION : OBO /LBO |
| Valorisation | Potentiellement élevée | Faible |
| Timing | 6-9 mois | < 6 mois |
| Complexité | Forte | Moyenne |
| Impact sur la société | Intégration possible | Continuité totale |
| Profil idéal | Secteurs attractifsEditeurs SaaSBiotech/Medtech *Deeptech * | PME stables mais non scalablesTout secteur d’activité |
| Probabilité de réussite | Incertaine mais ça se tente ! | Elevée si la situation financière de la startup/PME le permet |
Les recommandations d’In Extenso Finance avant de se lancer dans une opération
Avant toute décision, il est nécessaire de faire un diagnostic SWOT et une valorisation de la société et/ou de ses actifs technologiques afin d’évaluer la faisabilité des deux options.
In Extenso Finance, peut vous aider, leur objectif est d’accompagner les investisseurs Business Angels et les dirigeants-fondateurs à trouver des options de liquidité acceptable par les parties.
Quels sont les facteurs clés de succès d’une opération réussie
Facteur 1 : Réalisme sur la valeur
- Acceptation de la décote
- Arbitrage TRI Vs. liquidité
Facteur 2 : Ciblage ultra-fin
- Liste limitée d’acquéreurs potentiels
- Logique stratégique claire
Facteur 3 : Gouvernance apaisée
- Alignement Business Angels/ dirigeants-fondateurs
- Pas de conflit bloquant
Facteur 4 : Solidité financière minimale
- EBITDA cash positif
- Capacité d’endettement
Facteur 5 : Timing émotionnel des fondateurs
- Fatigue
- Volonté de continuer vs sécuriser
Facteur 6 : Interlocuteur crédible
- Capable de dire “non”
- Capable d’arrêter un process
Si vous souhaitez en savoir plus sur cette offre de service, merci de contacter leur expert : christophe.del-toso@inextenso-finance.fr
